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09年下半年农产品走势堪忧

发表于:06:20 作者: 来源: 相关话题:

 

2008年的美国金融危机影响下,商品及股市等市场均出现大幅下挫局面,终结了之前商品的大牛市。而2009年在各国政府“救市”——宽松货币政策等各种刺激经济措施出台的影响下,商品价格出现大幅反弹之势。然而时至8月,市场走势开始出现“混乱”局面——中国股市大幅回落而铜价仍顽强上涨、金属屡创新高而农产品却提前见顶(美豆于6月12日见顶于1099.4美分蒲,而连豆油见顶于6月5日)、最“弱”品种大连玉米出现触及涨停板的“补涨”现象而豆粕等其他农产品却展开调整之势。

  如此“混乱”局面产生之时,投资者和分析师们纷纷提出各种猜想。有些认为,目前的大牛市仍未结束——“印度大旱启动农产品暴涨”。有些(高盛)认为,“货币供应的增加带来了通胀的忧虑,这将使避险资金再次流向大宗商品”。笔者认为,目前中国经济消费回落、外需乏力、投资主要依靠政府拉动的情况下,后期必然由目前的通胀转入通缩,从而商品及股市走势仍重新落回空头主导的格局之中。

  一、宏观上,资金推动市已趋尾声

  前期“中国需求”带来了铜价的反弹,但出口仍然疲弱,消费难以迅速提升,中国经济短期内难以恢复高增长,“中国需求”因素的推动力逐渐显出“乏力”迹象。2009年6月以来,注销仓单持续下跌,已从6月2日的40175吨下降到6月18日的17125吨,占总库存的比例也从12.99%降至6.08%。铜价上涨的主导因素逐渐从“中国需求”复苏预期演变成由资金推动。当前铜价的表现已经与基本面脱节,铜作为经济复苏先行指标的功能已经弱化。7月份,居民消费价格指数,也就是我们常说的CPI同比下降1.8%,工业品出厂价格也就是PPI同比下降8.2%,这已经是PPI和CPI连续第6个月出现双降。在市场需求不足的情况下,原材料价格如果陡然上升,将遭遇巨大的成本压力。而企业在这种两面夹击之下,将陷入更深的困境,中国经济全面回暖的难度恐将加大。

  目前,由资金推动的股市及商品“牛市”已露出问题。沪深300指数于8月4日见顶于3803.06,7月下旬其日均成交额能达1800亿以上、成交量能达1.3亿手以上。但从8月4日见顶后沪深300指数的成交量和成交额双双出现急剧下降,日均成交额仅为1350亿左右,而成交量仅为1亿手左右,分别下降了25%、23%。由此可以看出,市场的资金流动性面临严重紧缩问题,而这将带来市场调整幅度的加大,因为已经没有明显的“后续”资金进行“接力”了。

  二、技术上,商品价格面临由08年下半年开始的大熊市中的C浪下跌

  代表着总体商品价格走势的CRB延续指数的周线图显示,2009年以来的商品上涨走势只是2008年7月份以来大跌(熊市)的一种技术性修正(反弹)。可以说09年的上涨已经完成了大熊市中的B浪反弹,目前很可能处于C浪下跌的开端!后期商品走势不容乐观。

  那么农产品走势如何呢?

  从美豆指数周线图上可以发现,目前美豆正面临60周均线压制,而1000美分/蒲亦对期价构成明显压制(8月14日美豆911合约收出中阴K线,价格重新落于1000美分/蒲下方同时下破60日均线支撑)。MACD指标也显示,目前DIFF和DEA向下发散,且MACD绿柱有放大倾向,技术上表明空头势将主导后期期价走势。

  而从连豆周线走势图上看,期价同样面临60周均线压制,2008年10月份的高点仍未有效上破。各方面的技术分析显示,空头势将继续主导后期走势。

  基本面亦显示后期大豆价格压力沉重。

  总部设在德国汉堡的行业期刊《油世界》称,2009/10年度全球大豆产量预计为2.478亿吨,高于早先预测的2.437亿吨。2008/09年度全球大豆产量为2.113亿吨。全球大豆仍将面临供应增长的压力。

  而国内方面,2009年7月份我国大豆进口量为439万吨。1-7月为2648万吨,与去年同期相比增加27.7%,相对去年同期多进口600万吨,供给相对宽裕。随着油厂的压榨利润的提高,在利润的驱动下,油厂可能复工,对大豆的需求可能增加,但后期的现货的供应将增大。后期豆粕面临的压力将比大豆来得更大。

  三、资金博弈上,主空资金来势汹汹

  期货市场资金博弈是残酷的,同时敏锐资金对行情的警觉度也是很高的。一种商品后期行情的大小,不仅仅体现在供求等基本面的变化上,还体现在主力资金在该品种上的持仓博弈情况上。

  从7月31日农产品(主要以豆类和油脂为主)再度拉起一波上涨行情时,我们发现,其总体持仓呈增加态势,多空分歧加剧,资金的博弈越演越烈。以豆粕为例,7月31日上帐波段启动前,其总体持仓量为104.7万手,而截止8月14日持仓总量增加到了139.8万手,增幅达33.5%。多空资金博弈白热化到达很高程度。然而从代表主力资金的多空前20名对比变化来看,发现主力资金持仓呈净空为主且持续增加态势!这暗示着价格后期必然产生回落甚至暴跌。(如下图,连粕前20名多空总净持仓变化图)

  同样,在豆油、棕榈油、玉米等品种上,其净持仓亦呈较大的净空状态且增加趋向。主力资金的动向非常明显,就是不认同目前的上涨行情,并在此过程中,利用看多人气大量建空!因此我们可以推断,后期农产品期价必然面临回落风险。

  另外,在主力资金大力建空豆类油脂等品种时,主力资金利用暂时的利多消息来突然大幅拉升玉米等品种,以掩护其行为。但在玉米期价冲击涨停时格并未坚决封停,给了一种暗示,多头势属于“补涨”性质。在玉米上的主要持仓显示,主空持仓增加比多头更为明显和集中,说明主要资金在看空和做空。

  总之,2009年下半年,国内经济面临由通账预期转为通缩可能,而大涨后的获利回吐和技术性调整亦使总体商品面临回落局面。而农产品走势亦不乐观。我们对豆类油脂等商品期价的后期走势持看空观点,预计后期豆类油脂期价以震荡回落为主。

  瑞达期货 农产品部 肖永志



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